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2019-04-11 16:47:22

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  《上市委管理办法》明确了。上市委运行机制。一。是在人员构成上,注重专业性与。独立性。上市委主要。由上交所以外专家和上交所相。关专业人员。共30-40人。组成,专业上主要包括会计、法。律专业人。士,来源。上包括市场人士和监管机构人。员。二是在工作职责上。,突出监督与把。关。上市委审议会议对审核机。构出具的审核报告及发行上。市申请文件进行审议,参会委。员就审核报告内容和审核机。构是否同意发行上市的初步建。议发表意见。,全面、充分讨论,形成合议意。见。三是在工作程序上,强调公正、勤勉。

  上市委相关制度依照公。开、公正的原。则,对委员选聘、参会委。员抽选、会议通知、回。避要求、审议机制、审议工作监督。等,作出全面、细致的安排。,确保上市委。切实履行职责。

  如何审

  电子化审核全面公开。,审核时限不超6。个月

  1月30日晚。间,上交所。发布设立科创。板相关配套业务规则的。公开征求意。见稿。审核规则明。确科创板审核将。采用电子化审核,。审核时限最长不超过6个月。

  值得注意的是,科创板审。核将有两项创新,第一实行电子化。审核。上交所将。建立发行上市。审核业务系统,发行上市。的申请、受理、问询、回复等事。项通过发行上市审核业务系统。进行电子化办理。发行人。、保荐人针对重大无先。例事项及上交所业。务规则理。解与适用,在提交发行上市申请。文件前对。上交所的咨询,对审核问询存。在疑问与上交所的沟通,原。则上通过发行上市审核业务系统电子化办理。

  第二是分行业审核。上交所。表示,考虑到科创板行业特。征明显,上交。所将对科。创板申报企业探索实。施分行业审核,结合。发行人的具体行业特。征和行业主要风险,进行有。针对性的审核。上交所发行上。市审核机构可以根据需要,就发行。上市申请文件。中与发行人业务与技术相关的。问题,向上交所科。技创新咨询。委员会进行咨询,并在审核问询中予以参考。

  审核程序方面,审核时。限原则上为6个月。上交所受理。之日起6个月内出。具同意的审核意见或者作出终止发。行上市审核的决定,上。交所审核时间。不超过3个月,发行人及中介。机构回复问询的时间总计不超过3。个月。中止。审核、落实上市委意见、实施现场。检查等事项不计算在上述时限内。

  科创板交易。机制创新

  新股上市5日内不设涨跌幅。

  《上市。规则》对交易。制度有多项创新。

  适当放宽涨跌幅。限制。科创企。业具有投入大、迭代。快等固有特点,股。票价格容易发生较大波动。。为此,在总结现有股票交易。涨跌幅制度实施中的利弊得失。基础上,将科创板股票的涨。跌幅限制放宽至20%。此外。,为尽快形成合理价格,新股上。市后的前5个。交易日不设涨跌幅限制。

  引入盘后固定价格交易。。盘后固定价格交易指。在竞价交易结束后,投资者通过收。盘定价委托,按照收盘价。买卖股票的交易方式。。盘后固定价格交。易是盘中连续交易的。有效补充,。可以满足投。资者在竞。价撮合时段之外以确定。性价格成。交的交易需求,也有。利于减少被动。跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。

  优化融券交易机制。为了提。高市场定价。效率,着力改善。“单边市”等问题,科创板将。优化融券交易机制,科创板股票。自上市后首个交易。日起可作为融券标的,且融券标的。证券选择标准将与主板A股有所差异。

  调整和优。化微观机制安排。包括调整单笔申。报数量要求,不。再要求单。笔申报数量为100股及。其整倍数,对于市价订单和限价订。单,规定单笔。申报数量应不。小于200股,可按。1股为单位进行递。增;市价订。单单笔申报最大数量为5万股。,限价订。单单笔申报最大数量为10万股。。此外,可以根据市场情况,按。照股价所处高低档位。,实施不同的申报价格最小变动。单位,以降低低价股的买卖价差,。提升市场。流动性;可。以根据市场情况,对有效申报价格。范围和盘中临时停牌情形作出。另行规定,以防止过度投机炒作,维护正常交易秩序。

  投资者如何参与科创板

  入市两年满足适当性要求

  《上市规则》引。入了投资者适当性制度。科创企。业商业模式较新。、业绩波动可能较。大、经营风。险较高,需要投资者具备相。应的投资经验、。资金实力、风。险承受能力和价值判断能力。由此。,要求个人投资者。参与科创板股票交易,证券账。户及资金账户的资产不低于人民币。50万元并参与证券交易满。24个月。未满足适。当性要求的。投资者,。可通过购买公募基金等方式参与科创板。

  《上市规则》鼓励战。略投资者和。发行人高管、。核心员工参与新股发售。。具体来看,一是放宽战略配售的。实施条件,允许首。次公开发行股票。数量在1亿股以上的发行人进行战。略配售;不足1亿。股、战略投资者获得配售股。票总量不超过首次公开发行。股票数量20%的,也。可以进行战略配售。二。是允许发行人高管与员工。通过专项资产管理计划,参与发行。人股票战略配售。要。求发行人在披露招。股说明书中。,对高管、核。心员工参与配售情。况进行充分信息。披露;上。市后减持战略配售股份应当按规定进行预披露,以强化市场约束。

  上交所表示,根。据境内外实。践经验,向战略投资者配售这。一安排,。在引入市场稳定增量资。金、帮助发行人成功发行等方。面富有实效。建立发行。人高管与核心员工认。购机制,有利于向市场投资者传递正面信号。

  发展普惠园不是不要。私立幼儿园

  ■社论。

  在未来。相当长时间,我国都将通过鼓励。、扶持非营利。性私立幼。儿园发展来提高普惠园比例。

  据媒体报道,前不久,国务院。办公厅下发《关于开展。城镇小区配套幼儿园治。理工作的。通知》(下称《通知》),但有。自媒体平台却将《通知》。理解为私立幼儿园将退出历史舞。台,引发社会广泛关注。

  这可能是一些人的“期待”,。但却是不现实,不合理的。因。为我国现阶段发展普惠。学前教育离不开私立。幼儿园,就算未。来实现学前教育高。度普惠,也还会有私立幼儿园,满。足受教育者的差异化选择。

  其实,关注我国。教育发展不能情绪化,需要尊。重教育发展规律。,明晰政府和社。会力量在发展。教育中的作。用。而取消私立幼儿园没有任何现。实可行性,也不符合发展普惠幼儿。园的方向。这。种声音除了制造焦虑外。,对解决“入园难。、入园贵”毫无意义。

  有一些人认为要取消私立幼儿。园,才能。保证学前教育的普惠性,这种。想法是脱离实际的,也不了解当。前学前教育的现状,也没搞清楚发。展普惠性学前教育的。正确路径是什么。在未。来相当长。时间,我国都将通过鼓励、扶持。非营利性私立幼儿园发展来提高普。惠园比例。同时,考虑到不。同家庭的差异化选择,也会。允许设立营利性民办幼儿园。

  根据2017年全。国教育事业发展。统计公报,我国有56%幼儿在民。办幼儿园。也就是说,民办。幼儿园是提高学前教育入园。率的重要力量。。但由于公办园比例低。,我国存在入公。办园难、入民办园。贵的现实问题。解决这一问。题,不是取消私立幼。儿园,而是加。大投入发展公办。园,以及把大。部分民办园建设为普惠民办园。

  如果取消所有私立。园,那意味着。要保持现在的学前。教育毛入园率,国家要增加至少。一倍经费来接盘私立园。。这显然是不可。能短期内完。成衔接的一项大工程。我。国各地公办园比例低,就。是因为国家对。学前教育投入。太少所致,要让。占学前教育。体量大半的民办园退出。,改建为公办园,除了部分。自媒体的幻想外,没有任何现实可行性。

  事实上,就是扶持非营。利民办园建设。为普惠园,也存在。建为普惠民办园之后,幼儿园质量。下降的担忧。如果财政扶。持力度有限,降低保教。费标准后,财政拨款加保教费。达不到以前的收费标准,。那普惠幼儿园的办园质量就可能下降。

  2017年,全国学前教。育经费总投入为3255亿。元,学前教育。经费占教。育总经费的比。例已经从2000年。的1.3%大幅提升到2017。年的7.6。%,但学前教育还是存在入。园难、入园。贵问题。这。要求国家进。一步加大投入力。度。这足以说明,允许私立幼。儿园继续办学才能在不。大量增加财政投入的情况。下保证建立更多普惠性幼儿园,保证幼儿入园率。

  20。18年11月,中。共中央国务院发。布的《关于学前教。育深化改革规范发展的若干。意见》在四条基。本原则之“坚持政府主导”下。指出,“牢牢把握公益普惠基本。方向,坚持。公办民办并举,。加大公共财政投入,着力。扩大普惠。性学前教育资源供给。”。换句话说,发展普惠性幼儿园。并不与私立幼儿园相矛盾,实际上还是共生关系。

  事实。上,私立学校在不同发展阶段。会发挥不同作用,在资源匮乏的。阶段,私立学校扮。演扩大资源的重要作用,在资源。相对丰富阶段,私立学校发。挥提供差异。化选择、探索。多元办学。、促进学校竞争的重要作用。。私立幼儿园同样有此功能。

  上市公司大额商。誉岂能一减了之

  本周商誉风暴肆虐A股。,多股公告业绩巨亏。如。何应对商誉减值这。只扑面而来的“黑天鹅。”,如何应对大批A股公司。商誉减值。导致的业绩巨亏问题。

  据东方财富Choice数。据库统计,本周已有87。家公司发。布预亏公告,68家。亏损超1亿,。24家亏损超10亿。,9家预亏超20亿元。引爆这。波业绩爆雷潮。的是ST冠福。,突然上演业。绩大变脸,从预盈转为。巨亏二十。多亿。大幅计提商誉成为业。绩亏损的一。大原因。数据显。示,预亏超过。20亿元的9家公司中。,8家提。及了计提商誉减值。2。018年三季。报里,A股。上市公司商誉达到1.45万亿元,创下历史新高。

  上市公司动辄计提十几。亿、几十亿的大额商誉,。这些公司上市多年的净。利润加起来都远。远不够。上。市公司突然计提大额。商誉导致业绩巨亏。,投资者猝不及防导致损失惨。重,上市。公司变脸最终让投资者买单。,而不少实控人和大股东早已减。持套现、金蝉脱壳。那么,到底。该如何整治A。股泛滥的大额商誉减值。?有人呼吁让上市公。司几十亿的商誉减值一减了之。

  目前,。A股公司大额商誉减值实。际上是为前几。年疯狂的并购重。组还债。始自2014年。的一轮疯狂高溢价并。购潮所带。来的万亿。商誉,正在。成为悬在诸多A股上市公。司头上的“达摩克利斯之剑”。

  前几年的“中国。式并购”,主要表现为跟风式热门。题材并购、忽悠式重。组、业绩承诺对赌、。高溢价收购、盲目跨。界并购。当这些因素混合为一体,。债务违约和商誉减值、业绩崩塌。等并购后遗症的爆。发就成为必然。也就是。说,始于去年的债。务违约潮和今年突。然爆发的商誉减值导致。的业绩巨亏,其。根源在于201。4年以来。的并购重组潮,并。购重组一般有三四。年的观察期和业。绩承诺兑现期。当并购重组的。潮水退去,部分企业就成了债务违约和计提大额商誉的裸泳者。

  那么,这种高溢价并购现在已。经消失了吗?实际上,。不少A股。公司并没有吸取教训。,出于种。种原因仍然在。重复这一高风险游戏。去年。,瀚叶股份38亿。元买不到100。0个公众号曾经轰动一时。这家。公司发布重。大资产重。组预案,拟作价38。亿元收购量子云100%股权。。这笔买卖划算吗?普通。投资者都不。看好,而瀚叶股份。却认为不贵,估值具备合理性,以为捡了一个大便宜。

  那么,如何治理。盲目跨界并购?方。法之一是对商誉采取摊。销模式,改变目前。的商誉计提模式。。商誉摊销,。就是随着企业合并利益的消。耗将外购商誉的账面。价值减记至零这一商誉。的后续会。计处理方法。这个办法对治理上。市公司盲目并购具。有一定抑制作用,一旦对商誉采取。摊销模式,并购带。来的业绩增厚的不确定性将加大。,一定程度对。上市公司的高溢价。并购重组积极性形。成抑制,尤其是轻资产。并购。目前,上市公司。一旦并购失败,就一次。性大额商誉减值,进行财务洗。澡。而一旦。财务洗澡成功后,几十亿亏损。一下子就没了,不。影响后面几年的业绩,公司退市、业绩续亏等风险也大为减少。

  治理盲目跨界并购和。商誉减值的第。二个方法,是加重大股。东掏空上市公司的处罚,不。能让掏空上市公司的大股东一。走了之。实际上,。高溢价并购经常与违规关联交。易、利益。输送等有联系。大股东。掏空上市公司是A股。市场一大痼。疾,屡禁不止。,近年来反而有愈演。愈烈之势。这些大股东将。上市公司当成圈钱的工具,。当成提款机。被掏空的上。市公司成为A股市场的僵尸和空壳,背负巨额债务。

  而要从根本上。治理商誉减值,还需要。监管层严把并购关,对前几年盛行。的那些忽悠式重组、高。溢价收购、盲目跨界并购一概拒。之门外。

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